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海通电新—年2月17日

年春节假期新能源汽车行业大事不多但新闻不断，股价层面整车企业特斯拉等微幅下跌，电池LG、三星等略有上涨；政策层面德国通过首部关于自动驾驶的法案，上海市延长新能源汽车免费牌照，智能化、电动化支持力度加大；车企方面大众发布公告将与微软合作开发自动驾驶平台，规划年全球ID4销量10万辆以上，同时在中国寻求城市航空交通合作伙伴；英国捷豹宣布年开始只生产电动汽车；越来越多的车企Allin电动化智能化；电池层面，持续2年的LG化学、SKI美国地区电池诉讼案宣判，SKI败诉，等待拜登行使否决权或同LG化学达成和解。

1、海外新能源汽车标的涨跌不一

假期期间，海外主要锂电材料中游标的整体微幅上涨，LG化学市值增至亿元，涨幅1.8%；SKI受美国电池侵权案败诉影响下跌4.6%，市值亿元；三星SDI市值亿元，涨幅2.7%；松下市值亿元，涨幅2.5%。

日本隔膜企业W-scope大跌14%，原因在于公司Q4业绩不及预期，依旧处于亏损状态，且亏损额环比大幅提升。

2月10日至16日，整车企业特斯拉、小鹏、蔚来、理想整体微幅下跌，恒大汽车大涨15%。

2、欧洲荷兰、挪威、西班牙高频数据环比下滑

2月1-2周欧洲荷兰、挪威、西班牙纯电动汽车销量环比略有下滑，同比有所增长；其中第一周三国纯电动汽车销量辆，环比下滑5%；第二周销量辆，环比下滑12%；主要是挪威环比有所下降。同比来看，荷兰下滑40%左右，挪威、西班牙同比增长20%左右。

2月第二周开始，欧洲疫情出现明显拐点，新增新冠数字下滑；同时随着疫苗利好的不断出现，欧洲疫情已现曙光。根据各国政策，目前德国、英国、法国等依旧处于封锁状态，3月将是下一个决定是否解除封禁的时间点，在此期间新能源汽车销量或收到一定影响；但新能源汽车的渗透率将维持较高水平。

3、中国2月排产同比数倍增长，环比下滑15%至20%

1月中国新能源乘用车销量17.2万辆，环比下滑24%，超预期，同比增长%；1月数据年化销量达辆，外加商用车达万辆以上，超预期。

2月受春节假期影响，各公司实际工作天数为25-27天，环比下滑13%-20%；新能源汽车中游企业2月排产环比多下降15%-20%之间，而同比数倍的增长；同时预期3月各家排产将创新高。

宁德时代2月排产5.7Gwh，环比下滑19%，同比增长-%；春节假期仅春节放假一天，实际工作27天；特斯拉、大众、新势力等订单新高；

比亚迪电池排产2.4Gwh，环比下滑17%，同比-%增长；车排产2.6万辆，环比下滑13%，同比增长-%；

容百、当升、恩捷、中科等环比下降亦在15%-20%之间，而3月指引基本创新高。

4、LG化学VSSKI电池纠纷宣判，更为凸显龙头电池优势

2月10日，美国国际贸易委员会（USITC）裁定韩国电池制造商SKInnovation侵占了竞争对手LG化学的商业机密，USITC向SKI发出了有限禁令，禁止该公司在美国进口、国内生产和销售EV电池，时间期限为10年。但为了避免“灾难性的供应中断”，SK将被允许从现在开始的4年内为福特F-电动汽车提供零部件，以及为美国大众MEB电动车生产线提供2年的电池供应。

该诉讼官司源于年，LG控诉SK侵占其商业机密，雇佣了多名前LG员工，包括70名工程师。LG称这些员工从其数据库中下载了份机密文件，并在与SK的招聘过程中披露机密信息。目前，SKI在美国可能存在三种可能性：一种是拜登在60天的总统审查期结束前行使其否决USITC决定的权利，美国总统拜登有60天的时间来审查USITC的排除令。除非总统行使否决权，否则裁决将在60天后成为最终裁决；另一种是与LG化学达成和解；第三种为SKI接受最终裁定，未来十年逐步退出美国市场。

对于第一种可能性有较大不确定性，SKI表示该裁决将影响拜登政府未来几年新能源改革的进程，它将继续寻找“在总统审查期间及之后保护客户利益的方法”。对于第二种取决于SKI是否会提供足够的补偿以满足LG化学并达成和解，分歧点在于补偿金额双方预期有较大悬殊，直接涉及此问题的消息人士说，LG要求SKI支付“几十亿美元”，而SKI则提议支付“几百万美元”。2月12日，大众汽车在LG和SK之间的法律纠纷中自称为“意外受害者”，并敦促美国政府将延期至少四年，以“给予适当的过渡期更换供应商”。这家德国汽车制造商还表示希望“两家供应商将在法庭外解决这一争端”。福特首席执行官吉姆·法利（JimFarley）也鼓励两家韩国电池制造商达成和解，因为美国国际贸易委员会仅授予SKI四年时间，以进口其零部件，以便为福特F-EV生产锂离子电池。

至今，LG化学仅在美国地区对SKI提出诉讼，暂不涉及欧洲及中国地区。SKI规划年全球动力电池产能85Gwh，其中美国地区22Gwh，占比26%，位于美国佐治亚州，19年3季度一期项目开工，20年3季度二期项目开工，预计22年1季度近10Gwh，23年1季度达到22Gwh；另外规划年中国、欧洲地区分布为35Gwh、23Gwh，分布占比41%、26%。因此本次诉讼不影响21年公司排产及销量预期。

LG化学对SKI长达两年的电池诉讼及最终判定体现了行业一大特点：动力电池产业的竞争是全球范围的竞争，是正向研发能力、专利积累等全方位的竞争，对于国内三四线企业短期较难通过挖人等进入第一梯队，更难以在全球范围内开展业务。该领域多数核心技术及专利掌握在CATL、LG化学、松下等企业手中，而头部企业亦通过搭建规模化的研发团队不断完善下一代电池技术及所涉及专利，其无论是二三线电池企业亦或是车企较难绕开几大电池公司实现弯道超车。

5、大众汽车集团系列新闻

1）大众：将与微软合作开发自动驾驶平台

近日，德国正式通过了自动驾驶的法案，而这也是世界上首部关于自动驾驶的法律，法案的通过有助于推动L4级自动驾驶系统的商业化。德国过去的法律中仅允许自动驾驶车辆在获得特殊许可的情况下，可在工业区等有限空间内行驶。而在新法律中，将不再需要相关许可证，并且有可能在德国全国范围内允许自动驾驶汽车上路。不过这项法律仅适用于L4级驾驶辅助系统，因此虽然汽车可自动驾驶，但车内必须有可以采取紧急措施的驾驶员。而至于完全不需要驾驶员的L5级自动驾驶功能并不适用。对于这项法律，大众汽车公司首席执行官表示，德国在自动驾驶领域实施这一法律，是非常具有前瞻性的。

2月11日，大众发布公告：同微软合作加速自动驾驶技术的发展。大众汽车集团将进一步加强在自动驾驶（AD）解决方案开发方面的能力。该集团的软件公司Car.SoftwareOrganization将与Microsoft合作，在MicrosoftAzure上构建基于云的自动驾驶平台（ADP），并利用其计算和数据功能在全球范围内更快地提供自动驾驶体验。通过在Azure上运行ADP，汽车软件组织将提高大众集团各品牌乘用车高级驾驶员辅助系统（ADAS）和AD功能的开发效率。

自年以来，大众汽车和微软一直是大众汽车云的战略合作伙伴，它将涵盖大众汽车未来所有的数字服务和移动产品。”Car.SoftwareOrganisation首席执行官DirkHilgenberg称：“当我们将大众汽车集团转变为数字交通服务提供商时，我们希望不断提高我们的软件开发效率。我们正在与Microsoft建立自动驾驶平台，以通过一个可扩展的，基于数据的工程环境简化开发人员的工作。通过将我们在互联驾驶解决方案开发方面的全面专业知识与Microsoft的云和软件工程专业知识相结合，我们将加快提供安全舒适的移动服务的速度。微软云与人工智能执行副总裁ScottGuthrie说：“这是我们与大众汽车集团基础工作的下一步发展，以加强其作为软件驱动的移动服务提供商的转型。微软Azure及其计算的力量，数据和AI功能将使大众汽车能够更快地为其客户提供安全可靠的自动驾驶解决方案。”

大众汽车集团增加汽车内部软件的开发。大众汽车集团正在迅速推动汽车的数字化。到年，集团将在数字化方面投资约亿欧元，并将汽车内部软件开发的比例从目前的10％提高到60％。成立于去年的汽车软件组织在大众汽车集团向软件驱动的移动服务提供商的转型中起着关键作用。它捆绑并不断扩展集团的软件能力，包括开发乘用车高性能驾驶功能，这些功能将整合到大众汽车集团品牌的未来车型中。

预计首批连接VW.AC的测试车队将在年投入生产。随着该公司进一步集成其软件解决方案，Car.SoftwareOrganization将整合ADP和VW.AC。增强其在全球的工程团队，客户和合作伙伴的能力。借助VW.AC，可以在整个集团的车队中测试，部署在ADP之上开发的AD和ADAS功能。

2）大众汽车21年预期交付10万辆ID4

大众乘用车董事会成员KlausZellmer表示，年公司预期交付超过10万辆ID4，目前已收到1.7万辆订单。其中三分之二销往欧洲，三分之一在中国和美国。

3）大众集团寻求中国的城市航空交通合作伙伴

2月10日，大众汽车宣布，正在寻找中国的城市航空交通合作伙伴，将与中国多家公司进行访问并举行会议，以研究城市航空出行的可行性，它将通过合作伙伴推出城市航空交通。大众将“垂直机动性”视为自动驾驶技术的下一步发展的主角，并正在寻求实施以使这种方法产业化。

大众汽车中国区负责人史蒂芬·沃伦斯坦（StephanW?llenstein）表示，他已经与德国总部分享了计划，开发可在中国获得许可的用于个人出行的无人机。随着现代汽车公司和Uber推出城市航空计划，日本的SkyDrive公布了载人航空测试，这一领域最近正在升温。甚至保时捷和戴姆勒集团也在寻找该领域的初创企业以建立合作伙伴关系。

6、日产汽车公司：没有与苹果公司进行谈判

2月15日，日产汽车公司表示，没有与苹果公司进行谈判。此前有报道称，这家iPhone制造商在最近几个月与日本公司就自动驾驶汽车项目达成协议。

《金融时报》表示，两家公司进行了简短的讨论，因日产不愿成为苹果品牌汽车的组装商而感到沮丧，并补充说，谈判尚未发展到高级管理层。

日产发言人说：“我们没有与苹果进行谈判。”“但是，日产始终对探索合作与伙伴关系以加速行业转型持开放态度。”

7、英国捷豹宣布年开始只生产电动汽车

印度塔塔汽车公司旗下捷豹路虎（JaguarLandRover）在2月15日宣布，该公司加入开发零排放汽车的全球竞赛。捷豹路虎的豪华品牌捷豹将于年完全电动化。其路虎品牌将在未来5年推出6款纯电动车型，首款将于年推出，到年预计60％的车辆类型将是电动汽车。

根据这一决定，预计捷豹将停止生产XJ内燃机，而将其引入电动版本；捷豹路虎表示，每年将在电气化技术和联网汽车服务开发上投入约25亿英镑（35亿美元）。捷豹路虎表示，其目标是到年实现从供应链到生产和管理的无碳排放目标。

关于重新定标的决定，《今日美国》报道说，电池技术的最新进展降低了电动汽车的制造成本，单次充电可行驶的距离在不断增加，这使得这种过渡成为可能。

8、上海市：符合条件个人购买新能源汽车未来两年牌照依旧免费

上海市政府2月10日发布新一轮《上海市鼓励购买和使用新能源汽车实施办法》指出，从年1月1日起，消费者购买插电式混合动力（含增程式）汽车，不再发放新能源专用牌照额度，该《办法》有效期至年12月31日。

《办法》明确了新能源专用牌照额度申请个人的要求，与此前相比，要求个人用户名下没有使用过上海市绿牌额度注册登记新能源汽车外，还要求插电混动车辆需的购买者必须满足在上海市有充电设施的要求，并且名下没有上海市非营业性客车额度证明，没有用非营业性客车额度登记的车辆（不含摩托车）。

年1月1日至2月28日，消费者购买新能源汽车申请专用牌照额度的，继续按照上一轮新能源汽车的购买程序和条件办理。

9、投资策略

1）对于销量的判断，我们预计21年全球新能源汽车销量-万辆，同比增长60%-75%。

我们上调国内新能源汽车销量至-万辆，基于造车新势力等环比不断新高，特斯拉等Model3仍有提升空间以及ModelY的交付，合资车型的不断推出以及五菱宏光等低价车型销量的大幅提升。

对于欧洲，我们维持万辆的销量预期，1-2月疫情对销量有一定影响，3月预期销量同环比高增；美国为21-22年超预期的国家，政策的催化将倒逼车企、电池企业加大美国地区的投资力度、市场开拓力度，美国地区有望复制19-21年的欧洲成为销量增速最高的国家。

当中美欧三国全面拥抱电动化，各主机厂全面Allin新能源，我们预期后续新能源汽车渗透率将加快提升。

2）对于业绩的判断，我们预计21年Q1各公司利润同比增速普遍在2-3倍之间，Q2净利润普遍在-%的同比增速，Q3普遍在50%-%的增长区间。

海外公司LG化学电池业务21年目标亿元，同比增长52%，预期动力+储能同比增长80%以上；SKI21年电池收入目标亿元，同比增长87%；三星SDI展望全球动力电池21年出货Gwh，同比增长80%；宁德时代预期出货Gwh，同比近%增长，动力电池销量增长高于整车销量增长，一方面纯电动渗透率提升，另一方面单车带电量提升。

从电池降价幅度到材料价格变化均存在超预期的可能，消费圆柱电池率先涨价，动力电池价格降幅有限，材料端六氟、碳酸锂、铜箔涨价空间仍旧较大，各公司利润存在超预期可能。

3）对于21年锂电中游我们建议三大主线：一是最佳赛道电池板块，推荐引领电化学迭代的公司宁德时代，全球化竞争中动力电池比拼的是正向研发能力、科学系统的研发体系、全面的专利布局，宁德时代电化学体系的搭建最为全面，电化学工程师的“质”“量”最优，我们看好公司在汽车电动化之下的核心竞争力；另外推荐二线龙头企业亿纬锂能。

二是量价齐升的环节，推荐六氟磷酸锂、铜箔等；六氟价格目前已增至15万元/吨，时间维度上中短期仍看不到供需拐点，预计价格仍将逐渐提升；空间上上调至25万元/吨以上；铜箔供需较为紧张，加工费持续提升。推荐天赐材料、天际股份、多氟多、嘉元科技。

三是当前电化学体系下最具代表性的企业，推荐高镍正极公司容百科技，隔膜企业恩捷股份、星源材质。

本文中涉及到的观点仅供参考，不作买卖依据！

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